周一央行未做逆回购操作,净回笼100亿。本周市场仍然受金融监管情绪影响,利率债现货收益率上行,国债期货一路下跌,全天10年国开活跃券收益率上行5bp,T1706收跌0.21%。关于后市,我们建议关注以下几点:
协同监管步伐一致,没有缺席的保监会监管。一行三会协同监管步伐前进有力,目标行为相一致,协同性不断提高。此前已多次解读银监、证监相关监管政策,本次为大家梳理近期保险监管相关条文:
2016年5月,保监会相继发布了2份自查文件通知,要求各保险资管公司清理规范内部投资业务和银行存款通道等业务。之后,保监会印发《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》,贯彻了“去杠杆、防风险”的精神。2017年4月、5月,保监会连发4文对于“去杠杆、防风险”管统一目标,强化力度,加快节奏。
近期政策延续之前的“去杠杆、去嵌套、去通道、防风险”的逻辑,进一步强化监管,强化防风险目标,强化源头监管,强化系统监管,从严监管:
坚持去杠杆、去嵌套、去通道导向:一是从严监管保险资金投资各类金融产品,严禁投资基础资产不清、资金去向不清、风险状况不清等多层嵌套产品;二是,对存量业务进行清理规范。之前2016年6月保监发文,要求清理规范保险资产管理公司通道类业务,专项检查保险机构部分投资业务,摸清情况,排除风险。同时禁止保险资管发行“资金池”性质的产品,禁止发行“套嵌”交易产品,禁止向非机构投资者发行分级产品,限制分级产品杠杆倍数。
资金运用严格管理,防范资金运用风险:《中国保监会关于进一步加强保险业风险防控工作的通知》中明确严禁违规开展资金运用关联交易。保险公司要严格遵守保险资金关联交易各项监管要求,在资金用途、投资比例、事项报送和信息披露等方面切实依法合规,不得通过投资多层嵌套金融产品等手段隐匿或转移资金去向,不得通过“抽屉协议”“阴阳合同”等形式绕开监管要求,不得通过各类资金运用形式变相向股东或关联方输送利益。
穿透式监管,排查力度加大:保监坚持开展“穿透式”排查与管理,保险公司要对信用保证保险开展穿透式排查,重点关注承保不能直接穿透底层风险的金融产品、各类收益权或债权转让质押变现、网贷平台融资等行为的信用保证保险业务,全面摸清风险底数。防控底数不清风险,保险公司开展全面风险清查,建立健全内控制度,完善信息系统,确保按照监管要求及时、准确、完整地报送相关报告和数据。同时,监管排查执行力度加大,强化司法手段运用,加大涉嫌犯罪行为移送力度,探索案件协作执法。落实问责机制,强化监管问责、机构问责、监管者问责。
防风险至关重要:保险业面临的最严峻的考验是流动性风险,前期部分保险企业为谋求快速发展,以资产驱动负债,积极抢占银行渠道资源,发行大量中短存续期产品。另一方面,投资端,险资为了覆盖成本,配置风险较高、久期较长的资产。2016年下半年以来,债市经历大幅调整,在复杂的利率环境下,资产配置难度加大,部分保险公司较为激进的发展模式导致资产与负债错配严重,加剧了保险公司的流动性风险。同时,后期保险业务规模增速放缓,但满期给付和退保压力较大,2016年人身险公司规模保费收入达到3.4万亿,但由于2017后半期保费增长出现极大压力,满期给付与退保金额却处在高位,流动性问题也可能加剧。
在增量上,险资给债市带来增量配置或放缓;虽然保险资金对固定收益类产品需求配置较大,但其保险公司保费在2017增长压力较大,多家保险公司一季度保费规模已出现下降,其原因是自2016年保监会一系列规范限制中短存续期产品的政策,一方面减少了原本中短存续期产品带来的保费收入,另一方面业务产品逐渐转向中长期产品加大了销售难度加大。所以在2017年更为复杂的金融环境下,保险资金对债市的增量配置需求或放缓。在结构投资上,监管政策趋于稳定后,保险资金将回归配置长期利率债的属性;近期债市流动性偏紧,长、短端利率债上行达到高位,对于保险资金来说,长端利率债利率上行更快,当市场监管调整趋于稳定后,保险资金将增加长期债种的配置;外加对监管对于投资端的限制,配置高级别信用债以及中长期利率债仍是首选;其次,对于中长期产品的业务模式转变,会推高对长期债种的需求。
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