公开资料显示，2016年11月16日，周大生发布最新招股书。2017年3月15日首发申请获通过。4月18日，周大生开启申购，申购代码：002867，申购价格：19.92元，单一帐户申购上限21500股，申购数量500股整数倍。主承销商为广发证券。本次发行股份数量为7685万股。网上最终发行数量为 6，916.50 万股，占本次发行总量的 90%。本次发行价格为人民币 19.92 元/股，市盈率：22.99倍。逾13.8万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量129，031股，网下投资者放弃认购数量8，982股。网上发行最终中签率为0.0426557160%。股价走势来看，自4月27日上市以来，周大生连续五个交易日涨停，5月5日打开一字涨停板。截至5月12日，该股收报36.95元。
据最新招股书显示，2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年，公司分别实现营业收入182，761.89万元、209，697.78万元、267，834.27 万元、266，382.83万元、272，906.26万元及290，180.13万元。净利润分别为23，402.17 万元、28，139.30万元、24，463.52万元、32，444.62万元、35，307.61万元、42，667.13万元。应收账款余额分别为6，550.29万元、5，343.51万元、8，868.19万元、8，408.47万元、8，829.28万元、7，455.52万元。应收账款周转率（次）分别为11.56 、35.26 、37.69 、30.84、31.66、35.64。存货净值分别为79，726.46万元、112，561.35万元、118，570.81万元、154，935.04万元、141，119.09万元、161，903.95万元。存货周转率（次）分别为1.89 、1.51 、1.69 、1.33、1.23、1.24。2011年-2016年，公司主营业务毛利率分别为28.03%、29.38%、24.91%、29.71%、30.69%、32.84%。
公司预计2017年第一季度营业收入约为77，350万元至 81，350万元，较上年同期增长幅度为13.73%至19.62%；归属于母公司所有者的净利润约为11，521.37万元至12，611.22万元，较上年同期增长幅度为3.38%至13.16%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为11，392.36万元至12，485.21万元，较上年同期增长4.19%至14.18%（相关财务数据为公司财务部门预测，未经审计机构审核，且不构成盈利预测）。
招股书还显示，公司实际股利分配情况为：2013年6月，公司向全体股东每10股派发现金股利3.2元（含税），共计分配现金股利12，832.00万元。2014年4月，公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），总共派发现金股利20，050.00万元。2015年5月，公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），总共派发现金股利20，050.00万元。2016年6月，公司向全体股东每10股派发现金股利6元（含税），总共派发现金股利24，060.00万元。由以上数据计算得出，公司上市前四年分红7.7亿元。
据《央广网》报道，近年来，珠宝行业以两位数以上的速度增长，然而在2014年行业出现转折，珠宝行业整体下滑，市场开始供给过剩。据不完全统计，上半年珠宝产业的交易额达2150亿元，同比下降7.2%。业内人士认为，这在一定程度上代表了整个中国珠宝业的现状，中国黄金珠宝市场似乎已经进入寒冬期。珠宝市场的“寒”，最直接的体现是购买力下降。《经济观察报》报道称，近两年国内的珠宝行业市场并不景气，所谓“寒冬期”局面并未改变。
据《北京商报》报道，周大生官网介绍称，该公司在1999年开设第一家门店。相比之下，周大生的品牌历程稍显“稚嫩”，但凭借加盟模式，周大生却逆袭同行。相关资料显示，周大生的加盟业务占到公司主营业务的50%左右。2015年周大生单加盟服务销售收入就达3亿元，2016年上半年，周大生从加盟店获得超7亿元收入。业内人士称，加盟能为品牌商达到快速扩张的目的，同时也能树立品牌形象，但盲目扩张会造成公司管理疏漏，使品牌形象受损，适得其反。
据《证券市场红周刊》报道，招股书披露，周大生本次拟募资14.6亿元，主要用于4个项目，其中营销服务平台建设项目计划募资9.69亿元，研发设计中心建设项目则需要6100多万元，信息化系统及电商平台建设项目给出的计划是1.30亿元，其他3亿元则用于补充与主营业务相关的营运资金。而公司在实际经营中，连续数年自营店数量和单店收入都出现了萎缩，说明周大生近年来的经营策略是收缩而非扩展，可如今公司却募集大量资金用于大幅增加自营店数量，这种做法与这两年公司经营态度截然不同，难道珠宝行业已开始进入春天了？另外，周大生并不进行产品生产和加工，其生产加工业务均依赖于委托外部厂商来完成，由此也带来了一定的风险。
据《投资者报》报道，据招股书披露，自2013年以来，周大生的营收就没有太大的进步， 2013年至2016年上半年，营收分别为26.78亿元、26.63亿元、27.29亿元和13.47亿元。但是，相较之下，周大生的毛利率数字却很是“好看”。对于毛利率在同行业中过于“突出”的现象，周大生也在招股书中做了解释，称是因业务结构和产品种类的不同，认为“自己只是经营珠宝类产品包括素金饰品及镶嵌饰品，而同行业其他上市公司的主营业务中除了有黄金、珠宝首饰销售业务外，还有其他业务，业务构成存在差异”。
据《中国经营报》报道，周宗文和周华珍夫妇则通过周氏投资、金大元、泰有投资间接控制该公司78.50%的股份，处绝对控股地位。在业界看来，股权高度集中是周大生面临的风险。珠宝行业中不乏姓“周”的企业。除周大生外，还有周生生、周大福等。珠宝行业以周打头的品牌太多，这是非常奇怪和不正常的现象。业内人士认为，很多品牌在开始发展的时候都举步维艰，从注册时间看，周大生确实有投机取巧的嫌疑。与此同时，记者注意到，周大生在注册商标权、专利权和著作权方面尚有多起未完结案件。
据《新京报》报道，2013年，“央视3？15晚会”曝光周大生产品黄金掺假，一时将其推入舆论漩涡之中。据媒体报道，被央视曝光后，周大生在北京、廊坊、南京等地的黄金产品被撤下。
针对上述情况，中国经济网采访周大生董秘办，截至发稿时未收到回复。
公司专注珠宝首饰设计 实控人拥有新西兰永久居留权
据最新招股书显示，公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。
公司采取轻资产、整合运营型经营策略，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合，不断提升品牌形象和影响力，实现公司的快速发展。截至2016年12月31日，公司拥有自营店294家，加盟店2，162家。
周氏投资持有本公司67.50%股份，为本公司控股股东。周宗文和周华珍夫妇通过周氏投资、金大元、泰有投资间接控制公司78.50%的股份，为公司实际控制人。周宗文，中国国籍，新西兰永久居留权。周华珍，中国籍，新西兰永久居留权。
根据《国民经济行业分类》，公司目前所处行业为珠宝首饰零售业，其行政主管部门为国土资源部珠宝玉石首饰管理中心。国土资源部珠宝玉石首饰管理中心成立于1992年，主要职能为珠宝玉石的鉴定、科研、教学、评估、媒体宣传和职业技能鉴定。
公司本次募集资金净额146，044.78万元用于营销服务平台建设项目、研发设计中心建项目、信息化系统及电商平台建设项目、补充与主营业务相关的营运资金。
自营店铺数量逐年减少 单店销售逐年下降
据证监会网站消息，2017年3月15日，主板发审委在2017年第38次会议审核结果公告中对周大生提出诸多问询。
1、请发行人代表结合对加盟商的管控能力、自身品牌运营能力及珠宝款式研发设计的行业地位，说明发行人的加盟模式及相应的加盟管理费、品牌使用费的毛利结构占比未来是否具有可持续性，风险披露是否充分。请保荐代表人说明核查情况，并结合不同地区、不同开店时间、不同营业额规模的加盟店样本，分别说明其单店收入、成本和毛利情况，进一步分析加盟销售模式的商业合理性和发行人加盟费、加盟管理费和品牌使用费的适当性和可持续性。
2、请发行人代表进一步说明：（1）发行人对加盟商进、销、存的具体管理模式和管理情况；报告期各期末加盟商的进、销、存情况，有无异常；报告期各年度加盟商退出的主要原因，退出加盟商货物的处理；报告期内对加盟商管理的内控制度及其执行情况的有效性；（2）在报告期内，发行人自营店铺数量逐年减少，单店销售逐年下降的情况下，报告期主营业务经营模式是否发生重大变化，未来加盟商占比是否会持续上升，相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人进一步说明核查情况和结论。
3、请发行人代表进一步说明：（1）报告期各期末发行人存货金额及占比较大的具体原因，结合行业特征、发行人经营模式、并对比同行业其他可比上市公司的存货情况，分析其是否合理；（2）报告期内存货周转率持续下降且大幅低于同行业水平的原因及其合理性；（3）结合发行人业务模式、产品市场情况等说明发行人各报告期存货跌价准备的计提是否充分，是否已充分提示相关风险。请保荐代表人发表核查意见。
另外，2016年11月16日，证监会发审委在反馈意见中也对周大生提出诸多问询。请发行人和保荐机构按加盟店和自营店分类说明并披露报告期各期新开门店、关闭门店的具体情况，前述门店营业收入和利润情况，各期新增门店业绩情况，关闭门店的原因；请发行人说明报告期各期门店商铺到期未能续期、或出现违约的情况，相关占比情况。
请招股说明书“管理层讨论与分析”章节中结合各种影响因素量化分析并披露：（1）分模式毛利率报告期内变化原因；（2）发行人毛利率高于同行业上市公司平均水平的原因。请保荐机构和申报会计师就上述内容发表意见。
请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中：（1）结合加盟商订货模式及报告期内在手订单情况进一步分析披露发行人报告期内库存商品余额变化原因，库存商品余额较大是否符合发行人实际情况；（2）请发行人说明对存货的盘点、减值测算的具体方法，报告期内是否一贯执行，减值计提是否充分；（3）结合外包生产情况，进一步分析披露各期委外加工物资余额变化原因；（4）请对比发行人与同行业上市公司存货构成、周转率的差异并分析披露差异原因。请保荐机构和申报会计师就上述内容发表意见，说明核查程序和取得的证据。
加盟快速吸金 “小工厂”代工大品牌
据《北京商报》报道，招股书显示，截至2016年6月30日，该公司在全国拥有营销终端门店2288家，其中加盟店1994家，自营店294家。据悉，周大福成立于1929年，周生生成立于1934年。据周大生官网介绍称，该公司在1999年开设第一家门店。相比之下，周大生的品牌历程稍显“稚嫩”，但凭借加盟模式，周大生却逆袭同行。相关资料显示，周大生的加盟业务占到公司主营业务的50%左右。2015年周大生单加盟服务销售收入就达3亿元，2016年上半年，周大生从加盟店获得超7亿元收入。
反观历程久远的珠宝品牌商，门店在零售业发展趋缓的情况下放缓开店，抑或关店保坪效。截至2016年12月31日，周生生共有门店374家，期内新开门店47家，2015年上半年关闭内地10家门店。周大福集团董事总经理黄绍基也曾公开表示，今年计划将再关闭5-6家店铺。北商研究院特邀专家、北京商业经济学会常务副会长赖阳认为，加盟是将来发展大趋势，加盟店的比例越来越高，但加盟方式成本大幅度降低，如何保障管理水准成为加盟商最大的问题。
物极必反，为品牌商快速回笼资金的加盟店，因质量差等问题，屡屡接受市场的严厉考验。周大生在提交给证监会的招股说明中的风险提示中写到，该公司不断加强渠道管理，但如未来出现门店管理滞后，会对品牌形象造成不利影响。
中商商业经济研究中心研究部主任姚力鸣表示，加盟能为品牌商达到快速扩张的目的，同时也能树立品牌形象，但盲目扩张会造成公司管理疏漏，使品牌形象受损，适得其反。
据《证券市场红周刊》报道，招股书披露，周大生并不进行产品生产和加工，其生产加工业务均依赖于委托外部厂商来完成，由此也带来了一定的风险。周大生的风险提示虽然明确，但从实际执行情况看，周大生所谓的“严格筛选”标准却值得商榷，所选择的委外厂商规模似乎并没有想像中那么大。招股书披露，其前五大委外加工厂商之一的广州佳汇艺首饰有限公司在报告期内，一直是周大生重要的委外厂商，周大生每年向其支付的加工费用有数百万元。从广州佳汇艺注册信息来看，该公司成立于2010年，法定代表人为顾广贤，成立初期的主营业务为珠宝首饰及有关物品的制造，注册资金仅有10万元。
募集资金项目合理性值得商榷
据《证券市场红周刊》报道，招股书披露，周大生本次拟募资14.6亿元，主要用于4个项目，其中营销服务平台建设项目计划募资9.69亿元，研发设计中心建设项目则需要6100多万元，信息化系统及电商平台建设项目给出的计划是1.30亿元，而其他3亿元则用于补充与主营业务相关的营运资金。
显然，在4个项目中最核心也是耗资最多的项目是“营销服务平台建设项目”。按照计划，该项目所需工程费6562.00万元，固定资产购置5468.70万元，其他资产费用5352.01万元，预备费约1738.27万元，而流动资金则需要7.78亿元。招股书披露，“本项目建成后，周大生将新增120家自营店及6个区域营销服务中心：新增自营店遍布全国21个省、36个市，区域营销服务中心分布在北京、西安、成都、郑州、南京及沈阳6个城市。”从公司重视程度看，那一定是周大生在近两年发展中，公司出现了经营发展迅速，而自身的自营店布局明显不足现象，但事实是这样吗？
招股书披露，在2013年至2016年6月末期间，周大生的自营店数量分别为339家、339家、299和294家，从数量变化看，周大生自营店铺在近两中出现了收缩减少现象。记者发现，在自营店铺减少的同时，周大生的自营店平均单店收入也在不断减少中。报告期内，其单店平均收入分别为422.70万元、372.10万元、357.45万元和164.36万元。
既然公司在实际经营中，连续数年自营店数量和单店收入都出现了萎缩，说明周大生近年来的经营策略是收缩而非扩展，可如今公司却募集大量资金用于大幅增加自营店数量，这种做法与这两年公司经营态度截然不同，难道珠宝行业已开始进入春天了？而既然能预判到珠宝行业春天的到来，积极扩张自营店数量能带来很高效益，那为何在前两年中或至少在今年上半年，周大生自己为什么不提前拿出资金进行相应扩张呢？
此外，在本次募集资金项目中，周大生还计划投资1.3亿元用于“信息化系统及电商平台建设项目”。公司在招股书中表示，“公司于2014年正式成立创新经营中心负责线上销售。公司主要通过天猫、京东、亚马逊、当当等第三方平台开设旗舰店的方式，直接面对终端消费者，以线上零售的方式进行产品销售”。“为了充分抓住移动电子商务发展的机遇，公司通过手机淘宝、微信的京东购物频道，率先布局移动电商。”
从电商渠道的销售情况来看，报告期内，周大生电商销售收入确实出现了快速增长，分别达到173.49万元、2241.56万元、12259.19万元和9557.18万元。其中，京东旗舰店为其第二大电商平台，在相应周期内，其销售金额分别为19.9万元、426.06万元、1609.99万元和1418.85万元，销售金额出现了明显增长趋势。
然而，不久前有消息指出，周大生的产品已被京东下架，并清退出京东平台。对此消息，《红周刊》记者曾尝试在京东商城搜索周大生的产品，但结果却无发现。对于周大生的产品被京东清退的原因，有媒体报道，周大生曾与京东签署过“双11”活动备忘录，京东对外宣传的8天8场品类狂欢中，周大生也榜上有名，然而，周大生后来提出要退出京东“王牌争霸”活动，以及京东“双11”所有官方活动。此后双方并未就此事达成一致，因而被京东清退出去。既然如此，做为募集资金使用重要项目之一，原设计的“信息化系统及电商平台建设”方案是否符合企业发展需要？是否需要重新修改呢？
“忽高忽低”的毛利率 远超行业平均
